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美聯儲三連降逼迫美債收益率走低:9月日本減持289億美元美國國債 全球資本拋債投股

河北20选5幸运之门走势图 www.gzobw.com 2019年11月20日  07:00   21世紀經濟報道   陳植  

在美聯儲持續降息的壓力下,眾多海外資本決定對美債投資“用腳投票”。

在美聯儲持續降息的壓力下,眾多海外資本決定對美債投資“用腳投票”。

11月19日凌晨,美國財政部公布的最新國際資本流動月度報告(TIC)顯示,9月海外資本減持343.24億美元美國國債,創下去年12月以來的最大單月凈拋售額。其中日本一改此前增持趨勢,在9月大舉減持289億美元美國國債,持倉量降至1.1458萬億美元,中國也環比減持11億美元美國國債,持倉規模降至2017年5月以來最低值——1.1024萬億美元。

與此同時,在十大美債海外持有國家地區里,只有愛爾蘭、盧森堡和開曼群島在9月增持美國國債,其他國家地區均采取減持策略。

“這背后,是眾多海外資本難以忍受美聯儲降息所引發的美債收益率走低壓力,決定趁著美債價格走高之際拋售獲利退出?!焙衫己獻饕脅唄苑治鍪iotr Matys向記者分析說。在9月中旬美聯儲決定降息后,10年期美國國債收益率從1.9%一路跌至1.5%附近,令眾多海外資本不再采取持有到期策略,轉而逢高拋售鎖定交易性獲利機會。

值得注意的是,在大幅減持美國國債同時,海外資本悄悄增持美股、美國機構債與企業債。

TIC報告顯示,9月海外資本凈買入長期美國證券的額度達到495億美元,其中美股、企業債與機構債的增持額分別達到88億美元、149億美元與260億美元。

Piotr Matys認為,在9月市場擔憂美國經濟趨于走弱加劇的環境下,海外資本逆勢增持美股,很大程度是看中美聯儲降息給美股帶來的短期上漲動能。隨著10月以來道瓊斯指數持續創新高,目前海外資本在9月拋債投股的調倉策略已經獲得不菲的收益。

“如今,一些在9月買入美債與機構債的海外主權財富投資基金正對美股獲利了結?!彼嘎?。原因是貿易局勢尚未明朗,美國企業盈利前景走低令他們擔心美股估值偏高,存在泡沫破裂風險。

Renaissance Capital宏觀策略部門負責人Charles Robertson則向記者透露,眾多海外資本在9月沒有買入估值偏高的成長性科技股,而是具有高股息率的藍籌股,作為美債投資的一種長期替代。

美債減持潮起背后的交易獲利機會

7月底美聯儲扣動降息扳機,海外資本開啟拋售美國國債浪潮。

8月份,海外資本減持304.79億美元美國國債,到了9月,這種減持浪潮反而愈演愈烈,減持額走高至343.24億美元。

究其原因,是越來越多海外資本感受到美聯儲連續降息對美債收益率大幅走低構成巨大推動力——在多數海外資本眼里,8月份10年期美國國債收益率跌至年內低點1.49%,除了美聯儲降息效應,還有當時全球貿易局勢緊張引發避險資本涌入美債的突發性因素。但在9月全球貿易局勢緩解的環境下,9月中旬美聯儲降息行為仍然扭轉了此前美債收益率回升趨勢,令10年美債收益率從1.9%一路跌至1.5%附近,令他們感到持有美債到期只能忍受更低的利息回報,與其如此,不如趁著美債價格走高機會拋售鎖定交易性獲利機會。

記者多方了解到,9月海外資本拋售美債高峰期,主要集中在中下旬期間。以3個月美債收益率為例,由于美聯儲降息導致3個月美債收益率在9月最后兩周期間從1.96%跌至1.71%附近,引發海外資本集體拋售美債鎖定交易型獲利。

與此同時,9月下旬美國回購市場隔夜拆借利率突然從2%飆漲至紀錄新高10%,也迫使眾多杠桿投資型海外資本遭遇持倉成本水漲船高,不得不拋售美債緊急避險。

“這種狀況主要發生在日本利差交易投資者身上?!盋harles Robertson透露,以往日本投資者喜歡通過質押日本國債進行杠桿融資,再買入美國國債套取約2%左右的美日利差收益,但美國隔夜拆借利率飆漲一度導致杠桿融資成本突破2.5%,與美日10年期國債約2%利差收益空間形成倒掛,迫使日本投資者上述杠桿投資型利差交易遭遇浮虧,只能迅速拋售美債避險。這也是9月日本大舉減持289億美國國債的主要原因之一。

相比而言,9月中國減持美債幅度相對溫和——在8月減持66億美債后,9月減持額僅有11億美元,遠遠低于9月英國、巴西的37億、107億美元減持額。

Charles Robertson認為,這背后,一方面是中美貿易局勢在9月趨于緩和,中國相關部門無需持續大幅減持美債作為回應,另一方面是中國相關部門很早針對美債收益率走低開展了套期保值與風險對沖操作,因此無需像其他國家直接減持規避收益率走低風險。

海外資本拋債投股

值得注意的是,海外資本一面大幅減持美國國債,一面則悄然增持美股、美國機構債與企業債。

在Piotr Matys看來,這主要是提升美元資產投資組合收益率的考量。眾多海外資本對美元資產投資組合設定不低于4.5%年化投資回報的要求。當美債收益率持續走低“拖后腿”時,他們只能改換門庭,將資金配置到收益率更高的美國藍籌股(股息率超過5%)、相對較高信用評級機構債與企業債(平均收益率在4%-5%),以此填補收益缺口。

“其中還有一個更現實的選擇,就是他們決定把握美聯儲降息所帶來的美股短期上漲動能,博取更客觀的交易獲利機會?!彼治鏊?。以標普500指數ETF為例,若9月海外資本買入這類美股衍生品,隨著10月以來標普500指數迭創新高,目前這筆投資已產生逾6%的單月回報。

面對豐厚的套利回報,當前越來越多海外資本開始獲利回吐。

近日,摩根士丹利(Morgan Stanley)將明年標普500指數的基準目標定為3000點,較當前收盤價下跌約3.9%。原因是美國上市公司未來盈利前景可能低于市場預期,導致美股估值顯得偏高。

“其實,我們對各類美元資產的配置比重有著嚴格的持倉上限約束,9月拋債投股行為多數是自營部門短期交易套利行為,一旦達到預期收益目標就必須快速撤離。畢竟,在全球經濟復蘇不夠明朗的情況下,資產安全性是整個機構最看重的投資底線?!幣晃恍錄悠麓笮妥使芑谷蜃什灰字鞴芟蚣欽嚀寡?。但在明年美聯儲仍可能繼續降息與美國經濟趨于走弱的共振下,資管機構內部一致認為美債收益率還會下滑,因此他們正考慮加倉高收益高信用評級的機構債企業債,以及股息率較高,且能通過股指期貨對沖股價波動風險的美國藍籌股,作為美債投資的主要替代品。

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